资产包价格飞涨，不良资产业开启优胜劣汰

最近几个月来，不良资产处置包价格大涨，不良资产处置利润空间变窄，监管新规将使得部分不良资产处置机构受到冲击。不良资产管理圈预计，不良资产处置行业分化或已开始。

　　资产包供不应求

　　处在不良资产处置一线的孙先生（化名）告诉不良资产管理圈，最近几个月资产包的价格上涨很快，此前3-4折的包现在5-6折。在行业里打拼十余年的他表示，这一波价格上涨，业务难做了很多。而很多抢到了包的机构，发现成本太高，不合算或处置不了就转给别的机构。由此，市场上频现“二手不良包”，那些帮助企业去库存的不良资产处置机构自己也面临“去库存”；另一方面，从二手市场捡漏成了越来越多中小型不良处置机构的选择。

　　孙先生透露，最近一段时间不良资产包严重供不应求，因为入场的机构越来越多了。他说：“全金融牌照的四大资产管理公司在房地产投资监管收紧后，进一步向此前的主营业务——不良资产处置倾斜。去年银监会宣布各省可以设立第二家地方AMC，因此地方AMC的数量增加了很多。”

　　2016年10月，银监会下发了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》，允许一个省设立第二家资产管理公司。之后，安徽等省设立第二家省级AMC。

　　玩家增多，不良资产包价格飞涨。而高价拿的包，处置不了形成了二手不良包。业内最知名的“二手包”当属去年11月在淘宝上拍卖的厦门游艇香山债权包。

　　2016年11月，厦门游艇香山的两笔债权在淘宝上拍卖，最终以25亿元成交，约为债权总额的85%。该资产包的债权人分别是信达和金谷信托。其中信达是2011年从银行收购了厦门香山游艇1.95亿元债权，而金谷信托债权本金约10.73亿元。两笔债权本金之和约12亿元，加上利息和逾期罚款等，总额超过29亿元。

　　数位业内人士告诉不良资产管理圈，信达以85折脱手一个5年前的包，放在之前是难以想象的。这个包之所以能高折扣是因为厦门游艇香山的质地，含房地产抵押或者本身包含土地的资产包的现在基本是哄抢的。孙先生说：“过了5年还能收回债权的85折，大致说明对于不良资产处置机构来说，碰见好包，先拿了再说的思路是对的。这进一步加剧了不良资产包供不应求的局面。”

　　除了四大资产处理公司，融资能力强，钱多、人脉广的资产处置机构也频频在市场上甩出二手包。珠三角某中型资产处置机构负责人告诉记者，湖岸基金－海岸基金的人民币基金最近在市场上放出了不少二手包。

资产处置行业将出现分化

　　业内人士指出，玩家大举入场之后竞争加剧、成本提升，不良资产处置机构面临分化。孙先生表示：“这一波不良资产处置与前两波不同。这次不是人脉广就能拿到包就能赚到钱。资产包的价格已经非常高了，拿包之后如果处置不了再转手，收益很有限。”

　　某四大资产管理公司旗下基金的相关负责人告诉记者，股份制银行的出表压力很大，又不愿意把不良资产包卖给四大资产管理公司。这些银行多通过私募基金等机构，借助回购协议等让“肉烂在自己锅里”。

　　“一个做法是私募设立一只基金，银行做这只基金的LP(有限合伙人)，用理财的钱来认购基金的份额。再用这只基金去接银行不良资产的债权。私募基金提供了一个通道帮助银行用理财的钱来帮助不良资产出表。”该负责人说。

　　银监会日前发文要求银行强化业务集中管理，银行业金融机构应将直接债券投资以及通过特殊目的载体、表外理财等方式开展债券投资纳入统一监测范围，这对于“假出表”的打击力度很大。

　　孙先生表示“假出表”、“拿包转手赚差价”不好做了，一些不良资产处置机构会受到冲击，真正有处置能力的机构会留下来。他说：“这很像美国在上世纪70-80年代的情况。随着不良资产增加，不良资产处置行业也开始净化：从开始的拿包就能挣大钱到真正有处置能力才能生存。一批知名的不良资产处置机构如KKR、黑石则应运而生。中国的分化会更快，预计3-5年会完成行业分化。”

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