不良资产行业的一般流程和基础准备

不良资产行业的一般流程和基础准备

作者：冯灿通

来源：广东法丞律师事务所

 

一、一般流程

（一）信息筛选

投资者获取不良资产项目信息（注：本文仅讨论债权项目）的途径，包括：金融机构及AMC的官方网站，资产或产权的网上交易平台，刊登债权催收公告、处置公告、转让公告或拍卖公告的报纸，不良资产行业的从业机构推介，中介人员（律师、拍卖师、评估师、审计师）的推介等。

通常，由于各种原因（例如债权人要保守商业秘密、拟关照某一准买家、节省费用、或项目太多难以掌握等），投资者基本上难以通过上述途径找到很有价值的项目信息。

即使投资者获取了项目的处置信息，但项目内各个债权金额、债权效力、担保情况、可供处置的财产、隐匿的财产、债务人背景、处置障碍等等，基本上都是碎片化的信息，投资者一时间难以整理及判断；另外，相关信息也存在时效、地域、真伪、不确定等因素，千差万别。

因此，投资者应基于其投资动机和目的（例如受偿、以物抵债），平时积极打造人脉圈子，组建专业团队，提升业务技能，从纷繁庞杂的信息中过滤、筛选切合自身需求的项目，有的放矢初步确定拟投资的标的。

（二）尽职调查

无论是自身发现、还是别人推荐的项目，基于防范风险及回报期望等考虑，投资者都必须对项目进行尽职调查，这是常识。

调查的内容通常包括拟投资项目涉及的债权债务的数额，债权的法律效力，核心资产的价值大小，债务人的背景，实现债权的障碍等等，专业性非常强，一定要由专业团队承办。

尽职调查的结果是投资者考虑报价、预计回报和回收周期、确定处置措施（退出）的基础，直接决定投资成败。

（三）资金募集（募）

“兵马未动、粮草先行”。不良资产行业从事的是金融资产买卖，交易金额巨大，是资金密集型行业，而且通常资金方对回报的期望值较高，回收周期也有相应要求，投资者单靠自有资金一般难以承受（即使是四大AMC也需融资），因此，投资者的募资能力非常重要。

在购买之前，投资者需有专业人员对项目进行估值，并视项目的交易价格及自身筹集资金的情况，决定采取何种付款方式，或与合作者采取何种交易结构（例如有限合伙或同股同权等）。

（四）购买项目（投）

不良资产（债权）的投资，其实就是指购买债权。

投资者可以协议方式向其他民营投资者购买债权（即二手包），以及以协议方式向金融企业或AMC受让个别债权的收益权；而地方的国资委或国企也可以协议方式从金融企业或AMC购买到债权。

除上述情形之外，投资者必须经过拍卖、竞价、竞标等公开途径才能从金融机构或AMC处受让到债权。

（五）项目管理（管）

投资者购买项目后需落实相关措施对项目进行维护及管理，包括通过司法途径主张债权（例如申请财产保全，提起债权转让确认之诉，申请变更诉讼主体，申请（恢复）执行及采取查控措施，应对执行异议），也包括通过常规手段与债务人周旋及清收，继续尽调，以及制订各个项目的处置（退出）方案等等。

日常管理中，投资者需有专人及利用大数据、软件系统等技术作为辅助，处理相应事务，包括建立档案、信息管理、时效管理、团队管理及分工、合作处置团队选择及管理、挖掘潜在买家及拆包转售、寻找能提供各项信息的来源、紧急事务处理，以及团队的技能培训、完善业务操作指引等等。

（六）项目处置（退）

也就是投资者购买项目后如何退出及实现赢利，通常包括：债务人主动还款（含分期还款），（减免债务后）双方和解，诉讼（强制执行）清收，以物抵债，对债务人重组及盘活，债权转股权，申请债务人破产或清算，追加偿债主体，转让债权，资产证券化等。

二、基础准备

（一）信息准备

俗话说，“隔行如隔山”，这座山其实就是信息不对称。不良资产行业，痛点是信息不对称：知道谁是老赖（债务人），但不知道他有什么财产；知道了某企业（某人）有财产线索，但却不知道他欠谁的债务。但反过来，其赢利点的核心基础也正是利用信息不对称：掌握原债权人不掌握的信息（内幕）。

信息储备是介入不良资产领域的前提，为此投资者应该：

第一，日常要自建数据库，分别建立债务人数据库、财产线索数据库和特殊机会数据库，收集各类资产、债务及处置信息，分门别类，利用搜索工具和计算机智能技术快速寻找、匹配。

第二，需擅长利用第三方的数据库（例如裁判文书网、政府网站或某些收费网站）搜索信息。

第三，要擅长筛选、核查信息；各类信息五花八门，真伪难辨，价值各有不同，需有能力也讲效率地从中筛选具价值的信息。

（二）团队准备

俗话说：“没有金刚钻就不要揽瓷器活”。投资不良资产属于高风险行业，专业技能要求很高，而投资者掌握原债权人不掌握（或不擅长）的技能也正是赢利基础之一。投资者必须要有（自建、外聘、合作的）专业团队来具体承办项目。

专业团队主要是指律师，也包括具有重整、重组、谈判、估值、交易结构设计、投行、数据挖掘和分析、资产管理以及营销技能的专业人员。

对于一些工作量较大的事务（如到工商局查档、资料录入、现场查看等），可以有稳定的（外聘）合作团队来辅助完成。

律师团队既能参与尽职调查，收集、掌握第一手信息，抢占投资先机，也能参与案件代理以深挖核实关键线索，为购买项目打好扎实基础，更能在债务人不配合的时候采取法律手段清收。

在需要对债务人重整盘活时，需要有投行知识以及商务谈判的人员参与。

在购入大资产包时就需要资产管理人员进行日常维护，拟拆包转售的时候就需要营销人员组包及推销项目。

在收集和筛选信息、建立数据库的时候需要数据挖掘、数据分析的人员。

如果投资者是自建处置团队，日常应注重团队成员的业务知识及实操技能的培训，形成标准化和流程化的操作细则；如外聘团队或与第三方合作，也应制订规程，专人跟踪和监管相关团队的工作效率、效果和职业操守。

（三）资金准备

不良资产行业有资金门槛，投资者至少要有一定的筹资能力（即使善于利用杠杆，但自有资金也不应少于100万元）。

投资者筹集资金的方式，包括但不限于自筹、借贷、合股、有限合伙、与第三方合作（股），吸收天使投资、风险投资资金等。如果属于大企业或上市公司，可以通过发债、定增等方式筹集。

目前，国内投资于不良资产行业的资金来源主要是个人，传统资管行业的机构大资金（如养老机构、保险机构、财务公司）等则较少投入。

在资金的运用上，投资者如对项目确有信心，在自认为可把控风险及回收周期的情况下，通过与原债权人协议，以分期付款、延后付款、收益分成等办法充分发挥已投入资金的效能。

另外，资金门槛也是排除其他竞争对手的有力手段。当年四大AMC拟转让的不少资产包金额巨大，当时只有外资机构（如高盛、摩根士丹利、花旗等）才有实力参与，国内投资者鲜有加入竞争。因此，投资者如果能够快速筹集巨额资金，在组包（勾包）、议价、排除对手等方面将具有明显的优势。

（四）人脉圈及关系网准备

“一个好汉三个帮”。不良资产行业讲求“大兵团、多兵种”联合作战，投资者要想左右逢源，建议日常需与相关机构及人士建立、保持良好关系及互动。有了这些人脉圈和关系网，无论在信息采集、项目筛选、信息核实、项目收购、个案处置等各个环节，都将胜人一筹。

投资者如能拥有原债权人不具备的（人脉）关系，往往有立杆见影的效果（关系到位的，往往一个电话就能将悬而未决的事情办妥）。

投资者需熟络的机构包括：金融机构，AMC，民营（不良资产）投资者，资产或产权交易平台，国土房管局，规划局，建设局，测绘所，法院，公安局等等。

投资者需结交的人员包括：律师，评估师、拍卖师，金融机构或AMC的高管、项目经理或信贷员，上述政府部门的主管或职员，政法（尤其是执行局）干警，私家侦探（在查询公民信息、活动轨迹、家庭成员构成等方面有奇效）。

投资者需寻找的合作伙伴包括：基金，土豪、金主。

（五）保持对信息的敏感度

不良资产行业玩得开的基础之一就是利用“信息不对称”，包括利用信息在时间、地域、真伪、多寡等方面的不对称。

投资者需时刻保持对不良资产行业信息的敏感度，一方面需对新颁政策、新增司法解释、各地法院的司法实践惯例、行业信息等坚持学习和研究，提高应变应对的能力；另一方面需养成时常留意报纸、媒介、网站涉及不良资产行业的债务、财产、资产处置等方面信息的习惯，再一方面也要主动融入不良资产行业的圈子，结识各方面的专业人士从而收集行业信息。

投资者需对获得的信息加以整理，举一反三，在债务和财产的匹对、搜索、筛选及判断等方面痛下功夫，才能创造和抓住投资机会。