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瑞威资本：浅谈不良资产市场趋势
导读
朱平，瑞威资本创始合伙人、总裁、CEO。朱平先生具有深厚的法律背景和风险控制能力。此外，朱平先生对房地产及信息科技行业具有深刻理解和投资经验。朱平先生于1989年至1993年就读于华东政法学院，获法学学士学位；于2007年至2009年就读于长江商学院，获EMBA学位。
近日，瑞威资本创始合伙人、首席投资官朱平先生围绕不良资产市场的发展趋势接受了媒体采访，以下为采访摘要。
一、不良资产市场的发展趋势
瑞威资本朱平：新蓝图新蓝海，整个不良资产市场就是一个蓝海市场。这个市场所呈现的，无论是政策上面，还是从市场当中推出的信息来看，整个的不良资产正处于一个井喷的时代。
二、不良资产市场为何是一个新蓝海？
瑞威资本朱平：对不良资产这个话题，从99年开始到现在，对于整个不良资产的处理，实际上之前第一轮处理的领域，或者说整个市场面是非常狭窄的，因为政策的限制，之前是除了四大资产管理公司之外，其他的大量的民间机构只能采取迂回的投资战略。与持有牌照的资产管理公司合作来投资不良资产。这是上一轮不良资产管理过程当中的鲜明特点，就是政策导向。这个政策导向决定了不良资产的处置方式有当时鲜明的特征。他更多是用时间换空间的方式让资产价值得以保存和释放。但是随着这一轮国家政策的不断开放，尤其是2016年10月，国务院下发了关于市场化银行债权，转让股权的指导意见之后，整个市场化的债权转股开始启动，整个社会上的不良资产从过去的政策性主导，转向市场化主导。这个主导主要表现出四个和以往的不良资产处置完全不同的特点。
1)定价的方式。原来我们不良资产的定价方式基本上是由内部定价之后四大摘标。而我们现在所有的不良资产包定价都是通过市场化竞争的。这两年，我们平台参与的不良资产包，虽然我们和联合各大AMC一起做，但是所有价格都是完全市场化的，通过公开竞标的商业化方式，确保两端资产价值得到真正的保证和释放。这是第一个表现特征，不良资产包定价方式市场化。
2)不良资产包参与处理的主体和以往不一样了。现在参与的主体明的方面，除了四大之外，地方的AMC牌照不断释放。第一轮地方AMC释放之后，第二轮的也公布了。原来有一个行政限制基本上是每个地区有一张AMC牌照，局部地域比如说上海、浙江，第二张AMC牌照已经发放出来了。持有牌照处理不良资产包的公司股权结构呈现多种方式，原来主要是以国企为主。但是今年上半年我们一家百分之百民营性质的地方AMC海徳股份成立了。
3)所有竞标的不良资产包的责任承担变成自负盈亏。你摘了这个包你自己承担盈利或者亏损。尤其是从AMC转向其他不良资产包清收主体的时候，原来不是太市场化，而现在已经非常清楚，全部都是字符盈亏。
4)处置方式。原来的处置方式比较单一，现在对不良资产包的处置方式包括债务重组、不良资产证券化、债转股等多种方式都参与到不良资产包的处置当中。
这四种变化是我们整个不良资产管理市场参与的主体和方式呈现一个井喷的状态，因此我说这个市场是一个新蓝海，是一个未知的无限的海量市场，关键看参与的市场主体如何在这个大海当中徜徉。要进入这个市场当中，必须要具备创新、整合的能力，要有发现价值、创造价值、实现价值的增值能力，同时还需要生态链条，需要各种力量组成一个平台完成挑战和不同力量的整合。
三、不良资产市场面临哪些挑战?
瑞威资本朱平：第一个挑战是关于流动性缺失的问题。所谓的流动性缺失的问题，实际上就是市场上的资金怎么样进到不良资产的领域当中去的问题。目前的现状是大量社会上的资金，想进到不良资产当中，但是不知道如何进。或者进去之后，如何才可以找到合理的位置，合理的回报，这是在目前这个市场上呈现出的第一个特点，也就是这种社会上的资金和不良资产端双方没有找到很好的路径。
第二个挑战是合规性的限制。目前整个不良资产处理的方式，虽然说呈现出各种各样新的方式，比如说债转股，比如说破产重组，比如说清算重组，但实际上在现有的司法机制当中，还是有很多的限制。目前如果没有AMC牌照参与，纯粹的债券转让，在司法领域当中是受到很多权利限制的。比如说抵押权，我们在承接不良资产当中的单一债权涉及到抵押权的时候，债权的转让是不是必然引起抵押权的转让，我们和司法机构沟通的时候，遇到很大问题。很多法院只认可AMC牌照，甚至只认可四大，连地方都不认可。还有对十个以上的资产包和十个以下的资产包的界限和定性各个司法机构的认知程度也是不一样的。
第三个挑战是价值的价值挖掘的瓶颈。拿到不良资产包之后，有多大的能力把其价值挖掘出来。地方AMC有没有配套的机制体制去激发或者说去引导出这样一个力量，现在来看，实际上目前这一块在目前参与的主体当中还是比较缺乏的。第四个挑战是处置当中的人才和相对应的专业处置能力。不良资产包当中涉及到的跨行业、跨专业，涉及到的不动产的属性，动产的处置方式，甚至涉及到一些地方保护主义，各种势力的限制，这些都需要专业对口人才去处理。在这个过程当中，不仅有司法程序上的障碍，更有清收上的障碍等等。
如果不能解决这四个方面的挑战，很可能你进入之后就是一纸富贵，你最后拿的只是表面上的权利，但是实际上你的投资价值是体现不出来的。
四、如何解决不良资产面临的挑战和机遇?
瑞威资本朱平：我总结为三个方面：
1)创新。大量资金要进入这个领域当中，必须要在符合现有政策、法律、法规的情况下，利用在现有司法领域当中不断尝试，一些试点和制度，创造出一些新的投资模型，创造出新的产品。通过这种创新，把原来一些绕不开，走不过去的通道给它打通。
2)整合。目前不良资产处置当中明显的特征就是不同的资产，在不同的领域、不同的行业、不同的地域当中都会显示出不同价值，那么你是否具备落地的能力、跨行业整合的能力?这样的整合能力是非常重要的。
3)增值。最终所有的不良资产都是要从债权转化为法律政策当中可执行、可变现的能力。同时还要把已经获得司法保护的可知性、可变现的能力通过你的团队，注入新的资源，甚至重新把它进行改造，焕发生产力，将它增值变现。最终不良资产从资产价值变成投资价值。
要迎接这样的挑战，要想抓住这样的机遇，要想能够把所有的这些不良资产价值变成投资价值，进行资产再造。我们认为需要创新，需要整合，需要增值能力。怎么样才可以拥有这样的能力，那就必须要打造一个行业的生态链。正是基于这样一个原则，我们成立这样一个三方平台合作的平台—钜派瑞赢。
现在三方股东，大家可以看到特点非常鲜明，钜派集团是多元化的金融集团，在金融工具的运用，在资金的筹措以及财富配置上的能力，让我们具备了和资金平台对接的良好能力。赢瀚资产是很多金融机构，包括信托公司一直信赖的不良资产的清收团队，他们在不良资产的盘整、消化重新塑造价值的能力非常强，尤其是在不动产的处理当中具有非常丰富的管理经验。第三个就是我们瑞威资本，我们瑞威资本于一个法律机构，所以我们瑞威资本本身是流淌着法律的血液的。因此在这个平台当中，对于新的政策、法律的解读，对于司法程序的应用和风险的管控以及政策的引用是我们得天独厚的优势。正是这样的三方平台，让我们可以面对不同业态，不同额度的不良资产包，都有能力去消化。下一阶段我们根据目前市场的情况我们主要是推两大基金，第一类是特殊机会投资基金，简单来说就是我们作为AMC的补充力量，作为AMC的合作机构，我们去和他们一起竞标不良资产包，参与到不良资产包的投标业务。第二个就是问题资产重组基金。对单一重大债券单独发行基金来进行收购。
采访最后，朱平先生介绍道，“其实所有的资产都是有价值，都是好的，关键看你如何发掘，如何发现，如何运用你的时间、工具、能力去把这些资产价值真正的挖掘出来。”
文章来源：新华网
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